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大师解题丨李海涛:后疫情时期全球股市何去何从?

宏观经济是一切分析的基础,经济的变化会直接影响资本市场,同时会影响政府政策制定,因为政策的重要目的之一就是促进经济增长、保持资本市场稳定。 2020年,受疫情影响,全球经济遭遇重大挫折。二季度以来,多国疫情防控初见成效,大部分企业实现复工复产,同时各国政府相继出台救市政策,助推经济缓慢复苏。然而美国总统大选揭幕,经济全球化逆流抬头,国际不确定性急剧上升,加之多个国家第二波疫情爆发,世界经济局势仍旧扑朔迷离。


宏观经济是一切分析的基础,经济的变化会直接影响资本市场,同时会影响政府政策制定,因为政策的重要目的之一就是促进经济增长、保持资本市场稳定

2020年,受疫情影响,全球经济遭遇重大挫折。二季度以来,多国疫情防控初见成效,大部分企业实现复工复产,同时各国政府相继出台救市政策,助推经济缓慢复苏。然而美国总统大选揭幕,经济全球化逆流抬头,国际不确定性急剧上升,加之多个国家第二波疫情爆发,世界经济局势仍旧扑朔迷离。

在宏观经济的影响下,今年全球股市跌宕起伏。当前,虽然经济全球经济正在复苏,但由于不确定性的上升,未来股市的走势和投资价值仍不明朗。为此,《大师解题》对话长江商学院金融学教授中文/金融MBA项目副院长耶鲁大学金融学博士李海涛,回顾前三季度全球宏观经济和资本市场态势,展望未来全球股市的走势,并深入分析中美股市投资价值。

 

问题1:疫情对全球股市造成了怎样的影响?未来走向如何?

李海涛教授3月份,当中国疫情初步得到控制的时候,国际上疫情开始大范围爆发,并逐渐失控。全球范围内大规模停工停产,消费停滞,经济遭受重创。本质上,股市走向是由经济基本面决定的,所以在疫情爆发后,全球股市持续暴跌,近乎崩盘。

以美国为例,3月9日开始,美股持续暴跌,连续5次触发熔断保护机制。而此前美股上一次熔断,还是在1997年。于是,政府的就是措施很快就来了。股市熔断后,美国政府开始不断方式利好消息,并向社会提供大量救助资金;美联储则大量购买债券,以压低安全资产收益,引导更多资金流向股市,同时采取无限制的量化宽松,以增强流动性。在这一系列措施下,美股迅速反弹。

当然,光靠政策救市是治标不治本,股市走向最终还是要看基本面。

三季度以来,全球疫情逐渐得到控制,经济开始复苏。从最能反映经济变化趋势的PMI指数来看,8月份,美欧英日制造业PMI分别为56.0、51.70、55.20、47.20,其中美欧英PMI复苏已经超过2019年下半年来水平。

在经济复苏和救市政策的双重影响下,股市逐渐回归平稳并趋势上行是必然的,但这个过程中,波折也是不可避免的。


问题2:美股强力反弹,并长期居高,是否值得投资?

李海涛教授由于疫情影响,全球流动性泛滥,通胀压力迫在眉睫,全球利率低迷,部分国家甚至一度低成负利率。安全投资难获收益,高风险高收益的股票类产品不失为一个好的选择,但美股不是。

由于在疫情防控上的失当,美国遭受的损失远比想象的要大。截至9月底,美国累计近800万人感染,近22万人死亡,无数企业在疫情中破产倒闭,其中不乏老牌租车公司赫兹租车、必胜客母公司百胜集团在美最大特许经销商NPC国际这样的百年老店、行业巨头,永久性失业人数陡增。

根据最近的一份调查报告可以得知,起码有46%的美国家庭面临财务危机。除此之外,美国人口普查局近日公布一份报告,从中可以得知,超过10%的美国人无法承担日常的家庭生活开销。民众收入降低无力消费,将导致消费市场的持续萎靡,形成恶性循环。

然而,与实体经济萎靡不振相反,美股却是一片“欣欣向荣”。

美股3月23日以来快速反弹,8月份,道琼斯工业平均市盈率27,标普500平均市盈率33,比疫情前2月份的22、24大幅上涨。如果包含所有在美股上市的国外公司股票,美股总市值超过50万亿美元,当前估值已经超过2000年互联网泡沫时期。其中,仅一家苹果公司总市值就高达2.2万亿美元,甚至比英国最久负盛名的富时指数所有股票的总市值更高。

所以,目前来看,美股就是一个巨大的“泡沫”。而且,美国为了托底经济,保住金融信贷市场,靠近目标通胀,美联储还在不断扩大量化宽松,这个“泡沫”还得继续膨胀下去。

现在,美国糟糕的经济基本面就像是达摩克里斯之剑,悬在美股这个“大泡沫”之上,至于会不会落下,什么时候落下,存在很多不确定因素。但可以肯定的是,当“泡沫”破灭,必然是一场灾难。

 

问题3:美股泡沫严重,那么中国A股的投资价值又如何呢?

李海涛教授与美国相反,中国是疫情最早爆发的地方,也是疫情控制得最好的国家,甚至现在美国媒体都在宣称,中国是疫情中最安全的国家。

由于对疫情快速且有效的控制,中国经济最早开始复苏,并持续平稳。甚至,在第三季度我国进出口总值、出口总值、进口总值均创下季度历史新高,全年外贸进出口累计增速首次转正。根据海关总署10月13日发布的数据,前三季度我国货物贸易进出口总值23.12万亿元,同比增长0.7%。

中国经济基本面的利好,不但提振了国内企业、投资者的信心,也让大量因疫情和国际经济不确定性而不知所措的境外资本,有了相对更为安心的去处。

此外,政策上的利好也在持续发酵。近年来,国家日益重视资本市场。一方面,坚持房住不炒的政策方向,把几百万亿的房地产市场摁住,引导资金流向其他领域;另一方面,推出资管新规,打破了刚性兑付,理财产品收入不再安全、稳健,更多社会资本流向高风险高收益的股市。

同时,易纲在陆家嘴论坛表示,2020年下半年“货币政策还将保持流动性合理充裕,预计将带动全年人民币贷款新增近20万亿元,社会融资规模的增量将超过30万亿元。”

而且,由于今年美国持续中国高科技企业施压。国家出台了一系列政策,扶持国内半导体、互联网等高科技企业的发展,引导社会资本流向股市,帮助企业快速融资。这同样有利于A股的走势。

所以,基于中国经济持续平稳恢复带来的基本面利好,以及政策的不断发酵,给了资本市场强烈的信心,A股在后疫情时期的潜力巨大。